強(qiáng)現(xiàn)實弱預(yù)期煎熬節(jié)前補(bǔ)庫決策

人氣：發(fā)表時間：2022/9/26 15:36:03

上周，螺紋表需從本月最低289萬噸恢復(fù)至320萬噸的月初水平：雖然這只能算作“正?！彼降幕貧w，但恰逢美聯(lián)儲加息75個基點落地，市場預(yù)期在釋放前期悲觀情緒之后轉(zhuǎn)向鋼材市場基本面的變化，本周是傳統(tǒng)國慶補(bǔ)庫的最后一周，小樣本調(diào)研顯示貿(mào)易商節(jié)前囤貨情緒偏保守，此時我們提示關(guān)注以下三點基本面走勢判斷：

產(chǎn)量見頂：上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量觸及240萬噸周均產(chǎn)量，接近年內(nèi)前期高點243萬噸。據(jù)了解，今年秋冬季限產(chǎn)可能改變指標(biāo)性限產(chǎn)管理，轉(zhuǎn)以生態(tài)環(huán)保部發(fā)布的空氣質(zhì)量指數(shù)為指標(biāo)，結(jié)合相關(guān)城市政府動態(tài)產(chǎn)量調(diào)節(jié)的模式。疊加近期鋼廠利潤仍然在盈虧平衡線掙扎，并根據(jù)前調(diào)數(shù)據(jù)判斷鐵水產(chǎn)量可能已經(jīng)見頂并將開始逐步回落。

節(jié)前補(bǔ)庫：國慶前傳統(tǒng)補(bǔ)庫會如期開展，但是貿(mào)易商在經(jīng)歷上周鋼價大幅波動后仍心存忌憚，或?qū)⒂绊懝?jié)前補(bǔ)庫的力度（還需觀察），但本周建材維持去庫仍是大概率事件。鋼材庫存以同比口徑考量，仍處于4年低位，對需求波動保持敏感。

成本支撐：周四，在鋼廠大幅進(jìn)行焦炭補(bǔ)庫以及焦煤價格上升的背景下，焦化行業(yè)提出提漲100元/噸；鐵礦價格也由于節(jié)前補(bǔ)庫出現(xiàn)港口去庫，價格有望進(jìn)一步走高，夯實螺紋成本支撐。同時，十月國內(nèi)礦業(yè)生產(chǎn)（鐵礦，動力煤和焦煤）都會在遭遇安全生產(chǎn)的強(qiáng)化檢查，產(chǎn)量難以放量。

在以上基本面之外，市場仍舊擔(dān)心十月重大會議后的政策是否會有所調(diào)整。我們認(rèn)為，在整體經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓的背景下，十月的會議可能是開啟政策調(diào)整的重要窗口，而托底經(jīng)濟(jì)的重要手段仍然在于基建的持續(xù)發(fā)力和地產(chǎn)市場的觸底回穩(wěn)—需關(guān)注上周各地政府對樓市持續(xù)釋放積極穩(wěn)定和刺激政策：我們對鋼材后續(xù)需求增長保持信心。

螺紋：上周隨著西南地區(qū)陸續(xù)解封，建材市場活躍度回暖, 周度日均成交站上18.9萬噸高位，創(chuàng)今年新高。特別是華東、華南、西南表現(xiàn)良好，但鋼廠高產(chǎn)量下庫存壓力不減，出貨意愿強(qiáng)烈，故價格缺乏韌性：上周上海螺紋*均價環(huán)比下跌了45元至3933元/噸。

十月為專項債結(jié)存限額集中發(fā)放期，基建有持續(xù)改善甚至提速的潛力。雖九月房地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，但市政項目的增長以及“保交樓”的推進(jìn)使房地產(chǎn)短期用鋼需求企穩(wěn)，預(yù)計10月份螺紋表需高點將在330-340萬噸/周。同時需求端本周將迎來“十一”節(jié)前補(bǔ)庫，隨著螺紋產(chǎn)量的見頂，預(yù)計螺紋總庫存將有25萬噸左右降幅。

熱卷：上周由于RG新增熱軋產(chǎn)線投產(chǎn)，同時MG按計劃檢修導(dǎo)致上周熱卷產(chǎn)量微幅下降，周環(huán)比下降0.64萬噸至308.52萬噸/周。本周WG和JL整周檢修，預(yù)計熱卷產(chǎn)量周環(huán)比下降6-8萬噸至302萬噸/周。需求方面，旺季需求持續(xù)體現(xiàn)，上周熱卷總庫存再次轉(zhuǎn)為去庫。冷軋產(chǎn)品總庫存同樣連續(xù)4周去庫，支持熱卷需求。

鐵礦：上周因國外宏觀情緒較弱和國內(nèi)需求回暖影響下，礦價先跌后漲，整體價格維持在751元/噸附近。目前國內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量沖上240萬噸，剔除臺風(fēng)壓港影響，港口庫存也依然保持約100萬噸的去庫速度；同時國慶節(jié)前的最后一周，鋼廠補(bǔ)庫將進(jìn)入沖刺階段。伴隨著鋼材需求的回暖，礦價有望觸及近2個月來780元/噸的高點。

雙焦：近期對煤礦安檢力度加大，煤礦生產(chǎn)小幅下滑。外部蒙煤通關(guān)288口岸進(jìn)口量中風(fēng)化煤占比上升，截止9月18日甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)共存煤154萬噸左右，環(huán)比減少7.23%。其中蒙5原煤97萬噸，環(huán)比減少12.29%；風(fēng)化煤32萬噸，環(huán)比增加20.32%；蒙3精煤25萬噸，環(huán)比減少11.27%，焦煤實際通關(guān)量下滑。節(jié)前焦煤補(bǔ)庫需求持續(xù)，上周焦企焦煤庫存環(huán)比增加42萬噸。

受原料煤價格上漲影響，焦企面臨虧損。上周焦企提漲100元/噸（尚未落地），試圖減緩噸焦虧損壓力。在成本增加、鐵水生產(chǎn)高位下，焦炭價格支撐性較強(qiáng)。但目前鋼廠保持微利，同時鐵水產(chǎn)量見頂降至，因此需謹(jǐn)慎看待焦炭持續(xù)上漲的潛力。

廢鋼：上周受海外宏觀情緒影響，廢鋼價格小幅下跌，其中張家港重廢均價*周環(huán)比降42元/噸至2688元/噸。上周獨(dú)立電弧爐虧損延續(xù)（谷電利潤接近-100元/噸），復(fù)產(chǎn)積極性受挫，電爐螺紋周產(chǎn)量僅增2萬噸至21萬噸，預(yù)計本周產(chǎn)量微幅增加0.6萬噸。九月以來長流程鋼廠利潤逐步收窄，疊加廢-鐵價差持續(xù)在100元以內(nèi)波動（上周均值在50元/噸），廢鋼性價比較低，鋼廠用廢需求低迷。上周Mysteel 61家鋼廠廢鋼庫存僅小幅回升3.7萬噸，低于去年同期10萬噸的增幅，凸顯國慶節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫動力有限。

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